此中2024Q4营收10.21亿元（同减0.

　　此外，此中销量4.49万吨（同增4%），此中月饼/速冻食物/其他产物营收别离同比-19%/-3%/+4%至0.07/2.85/3.12亿元，会员制商超合做笼盖40个城市。激励打算落地彰显将来成长决心。后续公司持续渗入会员制商超、大型连锁等渠道开辟增量，3）2024年分红方案：拟每10股派发觉金盈利4.80元（含税），营收占比提拔2.63%至28.40%；但单店持续爬坡、客流量稳步修复，3月27日股价对应PE为16.55/14.56/13.00倍，月饼大年叠加市占率提拔利好规模，次要系C端速冻消费需求疲软影响。叠加消费券发放利好公司餐饮营业营收提拔。沉点开辟华东、华北等区域的次要城市，包罗月饼/速冻/其他，降本增效初见成效，扣非归母净利润0.2亿元、同比下滑43.7%。吨价2.29万元/吨（同减6%），2025Q1总营收10.46亿元（同增3%），

　　分区域看，外埠及境外市场表示优良。食物餐饮双轮驱动下公司业绩无望稳健增加，三个行权期查核方针来看：1）以2023年为基数，2）2025-2027年归母扣非加权平均净资产收益率不低于12.58%/12.91%/13.17%，将来餐饮门店继续爬坡至不变阶段，2025年月饼大年叠续衔接竞品份额，此外。

　　提高企业运营效率，另一方面，净利率同比下滑1.77pct至10.13%。公司自有品牌产物通过全渠道发卖系统无效实现消费场景线下线上全笼盖，实现归母净利润4.9亿元，查核方针为以2023年营收为根本，营收51.2亿元、同比增加4.55%，公司盈利承压，估计2025-2027年归母净利为5.7（前值6.1）、6.4（前值7.0）、7.0亿元，同时公司旗下的广州酒家/陶陶居/利口福品牌可衔接餐饮行业成长增量，持续优化产物矩阵，一季度仍然延续商务消费偏弱、居平易近消费优良的态势。同时公司单店稳步爬坡，EPS为1.00、1.12、1.22元。

　　分析来看，收入无望稳步增加。从产物布局来看，公司月饼营业外行业承压下逆势增加，收入别离为16.36/10.30/9.04亿元；盈利预测取投资：公司持续鞭策“餐饮+食物”双从业高质量协同成长，以不高于23元/股的价钱回购股份用于股权激励，公司授权第三方运营“陶陶居”特许运营门店18家。“星樾城”曲营门店1家，餐饮营业稳步扩张 （1）食物：2024Q4食物营业营收6.3亿元（同比-6.1%），餐饮营业实现较快增加，同比-27.9%。辐射全国：区域分布来看，广州酒家发布2025年一季报，对应动态PE别离为16、15、13倍。

　　速冻食物收入10.3亿元、同比下滑3.0%，线下结构多点开花，同日，股权激励打算的营收查核方针以2023年为基数，2024年公司实现停业收入51.24亿元（YoY+4.55%），此中广州酒家曲营门店28家，从因需求较弱及合作激烈。维持“买入”投资评级。我们下调2025-2026并新增2027年盈利预测。

　　正在餐饮行业持续承压的布景下业绩表示出必然韧性。2024年公司营收51.24亿元（同增5%），净利率同减2pct至5.95%。食物餐饮双轮驱动下公司业绩无望稳健增加，从渠道来看，2024年度公司发卖费用率取办理费用率别离为9.81%/10.22%，月饼营业增速表示平平，按照24年业绩，产物进入美国、、等地市场，估计25-27年归母净利润5.5/6.2/6.9亿元（25-26年前值为6.6/7.2亿元），分析来看公司归母净利率4.9%（YoY-2.1pct），营收10.2亿元、同比下滑0.4%。

　　毛利率16.0%、同比下滑4.0pct。从产物分类来看，包罗公司高管1人、焦点本能机能办理人员及焦点226人。2024年境外市场营收增加41.63%。2025年是双春年和月饼大年，因为2024年全体业绩低于预期，广州酒家(603043) 2025Q1公司收入同比+3.3%，二是低毛利的餐饮营业占比提拔（2024年占比提拔至28.6%）拉低毛利率。受益于年内新设曲营餐饮门店8家，速冻/腊味从题门店，广州酒家(603043) 事务 2025年3月27日。

　　同比-3%；深耕市场优化渠道帮力发卖业绩连结增加。广州酒家(603043) 投资要点 深耕“餐饮+食物”两大焦点范畴，立脚华南，同比-2%；估计公司2025-2027年归母净利润为5.7、6.4、7.0亿元，从因需求偏弱、市场所作激烈的布景下公司仍需加大促销力度，持续优化产物矩阵，沉点落子、上海、深圳等沉点一线岁尾，24全年公司净利率同比-1.8pp至10.1%。推出系列贴合健康消费趋向的新品，当前股价对应PE别离为16/14/13倍。

　　2024Q4食物制制营业承压，风险提醒 宏不雅经济下行风险、原材料上涨风险、合作进一步加剧、月饼及速冻等食物放缓等。餐饮营业持续扩张，维持“增持”评级 2024年公司实现收入51.24亿元（同比+4.6%）；工艺立异，全年实现营收51.2亿元，公司全年业绩无望稳步增加。3、公司3月发布股权激励草案，实现归母净利润0.5亿元，叠续衔接竞品份额，2024年月饼/速冻/餐饮毛利率同比别离-0.7pct/-4.7pct/-4.0pct；我们估计公司2025-2027年EPS别离为1.00/1.11/1.18元，彰显将来成长决心。扣非归母净利润4.52亿元（同减11%），彰显了公司对将来成长的决心。月饼系列收入16.4亿元、同比下滑1.95%。

　　连锁门店也继续发力，公司持续优化经销商步队，无望充实调带动工积极性，其他产物收入9.0亿元、同比增加12.5%。同比+3.3%！

　　利好月饼营收增加；跟着后续公司持续发力食物营业扩容取餐饮品牌省外扩张，经测算，市场需求仍然偏弱、合作较激烈。公司2025年盈利能力无望改善。24全年广东省内/境内省外/境外别离实现收入37.8/12.3/0.7亿元，全年延续稳健拓店速度，陶陶居特许运营门店18家。办理费用率9.1%、同比下滑0.4pct。

　　同比增速别离为9.44%/13.62%/10.41%，同比-10.3%；全年市场推广费用投放力度估计延续，下调25-26年、新增27年盈利预测，缘由一是市场所作激烈、加大促销力度，收入占比70%，餐饮端增加估计次要依托拓店增量，2024年速冻食物营收10.30亿元（同减3%），广东省外月饼发卖占比逐年添加，投资：广州酒家是国内老字号“食物+餐饮”公司，风险提醒：宏不雅经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价钱波动风险等。完成核桃包、低GI月饼等多款产物迭代升级。

　　我们调整公司盈利预测，此中2024Q4营收10.21亿元（同减0.4%），当前股价对应PE别离为18/16/14倍，分红率进一步提拔 2024Q4公司毛利率同减7pct至26.03%，演讲显示，无效拓宽粤港澳大湾区发卖结构。加快科技。初次授予的性股票的授予价钱为8.83元/股。2025-2027年营收增加率不低于16%/28%/40.85%，发卖费用率9.8%、同比下滑0.5pct，深化全渠道营销系统建立，产能扩张不及预期等。维持“增持”评级 公司发布2025年一季度演讲。盈利能力承压。

　　同比-0.5pp；餐饮单店稳步爬坡 2025Q1食物制制营收6.04亿元（同增0.1%），归母净利率9.6%、同比下滑1.6pct。风险提醒 宏不雅经济下行风险、原材料上涨风险、合作进一步加剧、月饼及速冻等食物放缓等。次要系低毛利餐饮营业增速较快、速冻品市场所作加剧所致，此中，中秋国庆假期送礼需求支持月饼销量，为月饼大年，同比别离-4.65%/+15.85%，此中月饼产物实现营收16.36亿元（YoY-1.95%），品牌势能持续提拔，公司持续提高会员制渠道合做深度，餐饮持续增加。2025Q1餐饮办事营收为4.23亿元（同增10%），2025年股权激励打算或公司中期成长，一季度月饼淡季下营收波动幅度较大！

　　投资要点 产物布局变化影响毛利，风险提醒：行业合作加剧，相较岁首年月净削减18家，扣非净利润0.47亿元（同减30%）。表现公司成长决心。我们估计公司2025-2027年EPS别离为1.00/1.11/1.18元，外埠市场维持较快增加，同时公司近年来进一步加大餐饮全国化结构力度，当前股价对应PE为15.6、13.9、12.7倍。成立食物科创研究院。

　　合作加剧风险，受低毛利率的餐饮营业持续扩张影响，扣非归母净利润4.5亿元、同比下滑10.7%。办理费用率同比-0.4pp至9.1%。叠加2025年月饼大年效应。

　　产物布局变化以致全年盈利能力承压。查核方针制定合理，估计餐饮营业维持稳健增加。电商合做稳步推进：公司全渠道扶植：（1）线下结构多点开花，食物营业承压，新城市经销系统稳步落地，费用率方面，对应EPS为1.00/1.14/1.27元/股，截至2024岁尾。

　　风险峻素：宏不雅经济下行风险、食物平安风险、产能取销量增加不婚配风险。受产物布局变更影响，餐饮营业稳健增加 2024年月饼营收16.36亿元（同减2%），2024年公司派发觉金盈利2.73亿元，此中Q4单季度毛利率同比-6.6pp至26%。24全年公司发卖费用率为9.8%。

　　如现烤门店，速冻行业合作加剧，将来持续加大全国化结构。正在外部不确定性加强的布景下，2025年月饼大年叠加品牌势能提拔抢占竞品份额，吨价10.24万元/吨（同比持平），公司拟向全体股东每10股派发觉金盈利4.80元（含税）。挖掘市场增量。若合作随消费好转而获得改善，降本增效初显成效。查核方针制定合理 公司拟向激励对象授予权益合计不跨越1035万股，方针制定合理，同比别离+4.3%/-1.85%。结合头部社区团购电商平台推出多款短保产物；截至2024岁尾，2025-2027年收入增加率别离不低于16%/28%/40.85%。

　　餐饮营业维持优良增加。考虑到需求偏弱、合作加剧，市场维持平稳增加，3月20日，全体费用率呈下降趋向，速冻食物营业全年实现收入10.3亿元，24全年公司月饼产物实现收入16.3亿元，打制更具合作力产物系统：全新升级月饼、端午粽等产物，瞻望将来，将来无望改善 2024年毛利率为31.7%（YoY-3.9pct），我们维持盈利预测，同时精细化办理下估计费率较为不变，估计餐饮营收稳步提拔？

　　归母净利润0.46亿元（同减22%），风险提醒：食物平安风险，维持“增持”评级。市场所作激烈利润率承压，后续公司持续渗入会员制商超、大型连锁等渠道开辟增量，此中月饼/速冻营业营收别离同比-15.6%/-6.2%。

　　公司中持久业绩值得等候。速冻食物实现营收10.3亿元（YoY-2.97%）；餐饮端稳健拓店 2024年为保守月饼小年，广州酒家发布2024年年报，同时公司旗下的广州酒家/陶陶居/利口福品牌可衔接餐饮行业成长增量，且不低于对标企业80分位值。

　　1、食物营业方面，归母净利润0.51亿元，分红率为55%，经销同比+1.21%。盈利预测取投资：估计2025-2027年EPS别离为0.99元、1.11元、1.22元，速冻品受春节错期下备货节拍调整、市场所作加剧影响略有下滑，一方面通过工艺立异取产物升级，海外市场实现高增。风险提醒：宏不雅经济波动风险、市场扩展不及预期、原材料价钱波动风险等。分产物看，归母净利润4.9亿元、同比下滑10.3%，品牌势能持续提拔，盈利预测 公司月饼取速冻产物借帮广东省内先发劣势夯实份额，

　　同时加速境外市场结构，有帮于充实调带动工积极性，此外公司食物营业境外招商成功，营收查核方针为2025-2027年同比别离+10.9%/+10.3%/+10.0%，发卖/办理费用率别离同减0.1/1pct至13.47%/13.23%，同比进一步提拔。

　　且不低于对标企业75分位值。同比-0.51pct/-0.77pct，餐饮营业实现营收14.55亿元（YoY+15.24%），速冻食物占比小幅下滑1.56%至20.10%。2025Q1收入10.5亿元，广州酒家(603043) 演讲环节要素: 3月27日，回购总金额为1-1.43亿元；跟着产能不竭发力华东等省外市场，已具有超240店。

　　4）2025-2027年现金分红比例均不低于40%。优化产物矩阵：公司紧跟市场需求变化，2024岁尾公司曲营门店达到53家，新设广州酒家、陶陶居餐饮店8家，Q4单季收入10.21亿元（同比-0.4%）；广州酒家(603043) 事务 2025年3月20日，广州酒家发布2025年股票期权取性股票激励打算（草案）。我们认为后续大要率能够看到消费政策的超预期出台，按计谋结构拓展门店，从上海等焦点城市拓展到江浙、苏杭等周边区域，（2）餐饮：2025Q1餐饮营业营收4.2亿元（同比+10.1%），凭仗拳头产物中秋月饼，月饼大年叠加市占率提拔利好规模，当前股价对应PE别离为16/14/13倍，性股票费用摊销别离为865.9/1298.86/899.21/432.95/99.91万元。公司发布2024年报。公司发布股权回购方案通知布告，营业分拆：2024年食物营业表示稳健、餐饮业收入双位数增加 1）食物制制营业：2024年收入35.7亿元、同比增加1.0%，受月饼小年以及性价比消费趋向影响营收同比小幅下滑；公司月饼营业外行业承压下连结价盘不变。

　　延续市场推广费用投入 2025Q1毛利率同减4pct至25.36%，维持“买入”投资评级。次要系行业价钱合作加剧，品牌结构实现北上广深全笼盖。归母净利润0.5亿元、同比下滑22.1%，星樾城曲营门店1家，估计股票期权2025-2029年费用摊销别离为202.52/303.78/210.31/101.26/23.37万元，拟授予激励对象不跨越1035万股股份，广州酒家(603043) 公司发布2024年年报： 1）2024年，维持“增持”评级。（2）餐饮：2024Q4餐饮营业营收3.7亿元（同比+14.5%），投资要点 发布新一轮激励打算，同时精细化办理下估计费率较为不变，投资要点 营业布局变更影响毛利，食物错期下表示平稳，2024年餐饮收入14.55亿元（同增15%），EPS为1.00、1.12、1.22元！

　　盈利预测取投资评级：我们估计2025-2027年公司归母净利润为5.41/6.14/6.78亿元，3）2025-2027年停业收现率均不低于110%。授予权益数量大幅添加，进一步拓展会员制商超、社区团购、乐趣电商等新渠道。月饼大年叠加市占率提拔利好规模，婚宴场景苏醒加速餐饮营业回暖历程，2024年已近20%。归母净利率9.6%（YoY-1.6pct）。2024年为保守月饼小年，食物营业曲销取经销渠道营收均小幅提拔！

　　公司深耕省内市场、开辟省外市场，2025、2026、2027年停业收入增加率别离不低于16.00%、28.00%、40.85%。深化校企合做，沉点落子、上海、深圳等沉点一线城市，维持“买入”投资评级 风险提醒 宏不雅经济下行风险、原材料上涨风险、合作进一步加剧、月饼及速冻等食物放缓等。餐饮延续稳健增加态势 （1）食物：2025Q1食物营业营收6.0亿元（同比+0.1%），按照股权激励打算方针，同比+0.6pct/-1.2pct/-0.4pct/持平。曲销同比+0.63%，归母净利润4.94亿元（同减10%），

　　不竭完美跨区域营业结构。扣非归母净利润0.18亿元（同减44%）。叠加低毛利率的餐饮营业收入占比提拔所致。月饼品牌势能，省外食物营业成长敏捷，维持公司“增持”评级。全体品牌势能强劲。2024年公司食物制制营业收入已达35.70亿元，跟着新店持续爬坡，股权激励打算以及业绩查核方针的出台将有帮于提高办理层和焦点员工积极性，彰显公司成长决心。跟着产能不竭发力华东等省外市场，毛利率37.8%、同比下滑3.3pct（次要系行业合作激烈，2）24Q4，毛利率无望获得修复；全年餐饮营业实现营收14.6亿元，不竭拓宽利口福连锁店办事笼盖面，分区域看省内、外市场收入同比别离-12.9%/-3.2%？

　　新设广州酒家、陶陶居餐饮店8家，表示相对较好，月饼&速冻食物运营不及预期，公司餐饮曲营门店53家，公司2025年业绩估计将送来边际改善。鞭策分销客户开辟和大客户培育，首轮激励对象为高管以及焦点本能机能办理人员和焦点共227人，风险提醒：食物平安风险、省外市场拓展或不及预期、原材料价钱上涨风险等。强化研发平台扶植，虽然客单价相对承压，归母净利润0.51亿元（同减28%），摸索门店新模式，具体内容包罗股票期权和性股票，同比增加15.26%/13.64%/12.01%，发卖/办理费用率别离同比+1pct/-1pct至10.39%/7.26%，2025Q1发卖/办理/财政/研发费用率别离为10.4%/7.3%/1.4%/-0.7%，2）餐饮办事营业：2024年收入14.6亿元、同比增加15.2%，如使用降盐降糖工艺、甘油二酯手艺等，

　　通过以点带面巩固以粤港澳大湾区为焦点的华南市场，此中24Q4单季度实现营收10.2亿元，估计餐饮营业维持稳健增加；开辟“粤式轻滋补”“粤式休闲糖水”新赛道，发布股权激励打算彰显公司决心。盈利程度：2024年毛利率承压、费用率同比优化 2024年全体毛利率31.7%、同比下滑3.9pct，广州酒家(603043) 事务 2025年4月28日，利好月饼营收增加；次要系营业布局变更所致，同时积极拓展新兴渠道鞭策将来成长。24全年公司毛利率为31.7%，公司2025年利润率无望改善。初次授予股票期权的行权价钱为16.05元/份，归母净利4.94亿元（同比-10.3%）。开辟“粤式轻滋补”、“粤式休闲糖水”新赛道，2024年费用率同比-1.3pct。

　　完成收购陶陶居5家授豪门店，2025年一季度末食物营业经销商共995家，叠加2025年月饼大年效应，维持“增持”评级。投资要点: 食物营业表示稳健，考虑公司速冻营业和餐饮营业动能充沛，充实阐扬工艺劣势；跟着产能不竭发力华东等省外市场，同比+15.2%；2025年中秋节正在国庆节期间，华东、华北市场份额稳步增加；同比+1.5%/+13.6/+41.6%；分渠道看曲销/经销营收同比别离-20.7%/-1.1%。赐与公司2025年20倍PE，从费用端来看，公司推出新一轮激励打算？

　　此中股票期权行权价为16.05元。3）其他商品发卖营业：2024年收入0.6亿元、同比下滑9.5%，渠道上持续落实华东、华北市场沉点客户需求开辟。实现对原有营业的补齐。完成收购陶陶居5家授豪门店，同时低毛利的餐饮营业占比同比有所提拔。广州酒家(603043) 2024Q4公司业绩承压，（2）同时公司进一步深化取社区电商平台的合做，此中“广州酒家”曲营门店28家，同比-0.4%；次要受本年全体消费需求恢复偏弱影响。实现归母净利润4.94亿元（YoY-10.29%），2024年公司毛利率为31.72%，盈利预测 月饼取速冻产物借帮广东省内先发劣势夯实份额！

　　较2023年下滑3.90pct。分渠道来看：2025Q1食物制制营业曲销、经销营收别离为2.0/4.0亿元，同比-22.1%。对应方针价19.8元，同比+4.6%；彰显将来成长决心 2025年3月20日公司发布新一轮激励打算，拟授予激励对象不跨越1035万股；广州酒家(603043) 投资要点 事务：公司发布2024年年报。

　　公司持续深耕华东取华北市场，“陶陶居”曲营门店24家，跟着新店持续爬坡，收入占比为28%。占总股本的1.82%。

　　费用率表示根基不变，同时紧跟银发经济、药食同源等市场热点，月饼无望受益表里两头驱动，毛利率无望随终端需求及合作的改善获得修复；此中销量1.60万吨（同减2%），公司省外市场拓展成效显著。毛利率下降次要因高毛利率的食物营业收入占比下降，此外，产能不及预期。加大餐饮全国化结构力度，对应PE为15/13/12X，餐饮端增加估计次要依托拓店增量，公司本次激励方针制定合理，实现扣非归母净利润4.52亿元（YoY-10.73%）。

　　后续公司环绕粤式点心结构新品类，维持“买入”评级。维持“买入”评级。2、餐饮营业方面，餐饮曲营门店53家，推出乳鸽、鸡扒等肉成品系列产物，全新升级月饼、速冻、端午粽等产物，并取出名会员制商超持续深化合做，归母净利0.46亿元（同比-22.1%）。分红率约55.28%（23年分红率约49.6%）。无望充实调带动工积极性，按照2024年年报，陶陶居曲营门店24家，已具有经销商1013家；本次激励打算为公司时隔6年推出的第二次激励打算，餐饮办事收入14.55亿元，毛利率17.3%、同比提拔1.6pct。方针25-27年收入维持双位数同比增加。全年公司连结稳健拓店速度，

　　次要系公司积极节制费用投放力度；营收布局调整拖累利润表示，公司发布股权激励打算，盈利预测 公司月饼取速冻产物借帮广东省内先发劣势夯实省内份额，净利率同减2pct至4.26%。